今年A股市场，AI硬件、光模块等热门赛道赚足眼球，大批公募基金扎堆布局，净值跟随主线行情大起大落。但有一批“非主流”基金，没有挤入拥挤的热门赛道，凭借差异化持仓走出独立行情。
近期，华商乐享互联A、方正富邦新兴成长A、东兴兴晟A、易方达科益A、方正富邦汇福一年定开A、招商品质成长A、方正富邦金立方一年持有D等7只产品纷纷刷新净值历史新高，为市场提供了另一种投资思路。
这批跑出亮眼成绩的基金，有一个共同特点：船小好调头。
截至二季度末，七只基金中规模最大的华商乐享互联也仅有11.66亿元；3只产品规模不足8000万元，其中东兴兴晟混合规模仅约2200万元。因规模偏小，该基金还在8月末召开份额持有人大会，专门表决是否继续运作。轻量化的规模，让基金经理拥有调仓灵活、不必拘泥于热门赛道的操作优势。
7只基金的基金经理持仓特点大致相似，即持仓与当下热门赛道基金彻底“划清界限”。产品净值的高低拐点出现时间，与主流科技基金完全不同，走出了专属的独立净值曲线。
以余懿管理的华商乐享互联为例，该基金2015年12月成立，截至9月18日单位净值达3.479元，成立以来总收益超3倍，其运行节奏与今年市场主流行情完全“不同步”。今年5月25日，该基金触及阶段性高点；6月，当众多重仓AI、光模块的基金持续享受行情红利、净值节节走高时，华商乐享互联已提前开启回调行情，从5月高点3.34元持续回落，6月末净值跌至3.01元，7月24日最低下探至2.769元。
就在多数热门赛道基金在七八月份陷入震荡调整、走势煎熬之际，华商乐享互联开启强势反攻行情。自7月末启动反弹后，该基金一路收复前期失地，9月18日净值站上3.479元，创下历史新高，顺利完成“防守反击”。
为何它的净值曲线如此与众不同？
根据华商乐享互联基金披露信息，其二季度前十大重仓股中，没有一只是今年市场大热的公募抱团股。持仓分散在消费电子、石油、海运、轻奢品等相对冷门领域，环旭电子、中国石油、八方股份、中集集团、中远海特、飞亚达等持仓个股，均非机构扎堆布局的标的。在公募持仓普遍聚焦光模块、半导体的市场环境下，这只基金走出了截然不同的独立行情。
易方达科益混合同样不走寻常路。该产品2020年11月成立，二季度规模6.43亿元，成立以来收益约110%，年内收益率已接近74%。基金避开了AI硬件板块的极端波动，7月未出现明显净值回撤：6月30日净值为1.786元，7月上旬冲高至1.99元，月末小幅回落至1.791元，整体波动可控。进入8月后，产品净值再度发力，8月末突破2元，9月18日站稳2.1元上方。
该基金秉持“人有我无、人无我有”的选股策略，主动避开市场热门品种。其前三大重仓股为星网锐捷、三环集团、锐捷网络，仅第十大重仓股中际旭创属于公募抱团标的，且配置比例仅3.89%，仓位占比极低，这也为产品净值突破、走出独立行情奠定了基础。
多位基金经理对下半年市场走势的判断高度趋同，均认为前期极致分化的市场行情，大概率迎来再平衡修复。
“我在6月初逐步减持了半导体板块，对持仓做了再平衡重回到偏稳健状态，既然已经人声鼎沸了，放弃鱼尾行情从长期来看风险收益比并不差。”方正富邦新兴成长基金经理乔培涛认为，泛半导体板块部分个股估值已经偏高，投资者对算力的追捧热情也越来越高，渐成鼎沸之势，但“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”是他个人一贯的投资风格。
他分析指出，如果Agent时代大模型公司仍无法大幅改善自由现金流，则会让投资者更加质疑大模型的商业模式进而质疑资本开支的可持续性，且股价位置或估值已经不便宜了，任何大的变动都会对板块的信心造成大的扰动。
另一方面，他认为，一些非AI板块则具备较高的景气度和较好的性价比：譬如创新药尤其是CXO板块，国产创新药的爆发必然会带来国内研发需求的高增长，CXO板块困境反转特征明显；此外，前期AI板块对非AI板块的资金吸血效应，这些板块中越来越多的投资标的逐渐显露出投资性价比。
“我的投资逻辑中重要的一条是不以出身论英雄”乔培涛强调，不是只有明星行业才有吸引力，再平庸的板块只要足够便宜再叠加合适的景气度都有投资价值。
东兴兴晟混合的李晨辉认为，新旧经济的分化程度会慢慢收敛，下半年收益机会里，精选个股的阿尔法，会强于赛道普涨的贝塔。AI板块前期估值快速抬升，接下来行情能不能延续，核心要看产业业绩能不能兑现；而传统制造、消费板块估值已经跌到历史低位，被市场过度悲观定价的优质公司，存在估值修复机会。
易方达科益混合基金经理黄蕴藉认为投资机会也不仅仅是AI硬件，未来也将加仓AI应用，此外，随着国内互联网龙头股票在AI的投资加大，该产品也将提升相关标的的配置比例。
招商品质成长的李佳存认为，上半年科技成长板块交易拥挤，市场关注点将从主题叙事回归基本面验证，而估值处于底部的消费、医药板块或迎来阶段性修复机会，医药板块有望迎来波动修复，前期被忽视的创新药和CXO或是确定性较高的方向。
显而易见的是，资本市场没有可以永久躺赢的赛道，避开资金拥挤赛道，本身就是一种制胜策略。今年这批“非主流”基金净值创新高的表现，也为普通投资者敲响警钟：当一个赛道热度拉满、市场资金扎堆追捧时，不妨将目光投向那些被资金忽略、估值合理的冷门领域。
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